Certificering van Aandelen - 09 Nadere overwegingen en vraagstukken

9.1 Certificaten van aandelen en juridische fusie / splitsing

De certificaathouder is economisch gerechtigd tot de aandelen die het administratiekantoor ten titel van beheer, op basis van een fiduciaire verhouding, voor hem houdt. De positie van de certificaathouder ten opzichte van het administratiekantoor wordt beheerst door de administratievoorwaarden. In paragraaf 1.6.2 werd aandacht besteed aan deze contractuele relatie, die rekening zal houden met het feit dat het financieel lot van de certificaathouder in hoge mate afhangt van het stemgedrag van het administratiekantoor. Het is niet ongebruikelijk om in administratievoorwaarden bepaalde besluiten die het administratiekantoor als aandeelhouder wenst te nemen, te onderwerpen aan de voorafgaande goedkeuring van de vergadering van certificaathouders die, contractueel en op basis van de statutaire regeling die het administratiekantoor beheerst, als aangeslotenen bij de stichting moeten worden beschouwd. Besluiten die in administratievoorwaarden regelmatig aan goedkeuring door certificaathouders worden onderworpen raken aan de beëindiging van de relatie tussen certificaathouders en vennootschap. Men denke dan aan besluiten tot verkoop van de door het administratiekantoor gehouden aandelen of aan het besluit tot ontbinding van het administratiekantoor, maar ook aan het besluit tot ontbinding van de vennootschap of tot het aangaan van een juridische fusie of splitsing waarbij de vennootschap waarvan de aandelen zijn gecertificeerd, verdwijnt. Wanneer het administratiekantoor tot overdracht van gecertificeerde aandelen zou kunnen overgaan, zou de relatie tussen de vennootschap en de feitelijk financiers van die vennootschap, de certificaathouders, worden verbroken. In de administratievoorwaarden wordt dan ook regelmatig bepaald dat het administratiekantoor slechts tot verkoop en overdracht van aandelen kan overgaan na verkregen toestemming van certificaathouders, waarbij ook regelmatig stevige versterkte meerderheden voor besluitvorming worden gehanteerd.

Van een besluit tot verkoop van aandelen, dat het administratiekantoor in zijn hoedanigheid van rechthebbende op de aandelen in beginsel zelfstandig kan nemen, moet worden onderscheiden de besluiten van de vennootschap, die worden genomen op basis van besluitvorming in de aandeelhoudersvergadering, waarin het administratiekantoor stemgerechtigd is. In dat laatste kader moet met name gedacht worden aan een besluit tot liquidatie van de vennootschap waarin het administratiekantoor de gecertificeerde aandelen houdt. Dit besluit is zodanig ingrijpend voor certificaathouders dat hier vaak het voorgenomen stemgedrag door het administratiekantoor op de algemene vergadering van de vennootschap aan voorafgaande goedkeuring door certificaathouders wordt onderworpen en ook hier komen regelmatig quorumeisen en versterkte meerderheidseisen voor.

Een besluit dat hier nauw mee verwant is, is het besluit van de aandeelhoudersvergadering waarin tot een juridische fusie of splitsing moet worden besloten terwijl de vennootschap in het kader van die fusie of splitsing zal verdwijnen. Bij het doordenken van deze problematiek is de conclusie dat de certificaathouder onder omstandigheden ernstig in zijn positie kan worden geschaad. Hierbij moet overigens een onderscheid worden gemaakt waar het gaat om de NV, waar het al dan niet bewilligd karakter van…